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    輕工行業2021年中期策略:造紙格局向好 看好下半年旺季表現

    來源:山西證券 編輯:春天 時間:2021-07-09
    導讀: 2021上半年回顧:輕工漲幅居全行業中位水平,當前仍具備明顯估值優勢。珠寶首飾、造紙、家具漲幅亮眼,高成長個股、細分龍頭漲幅居前。
        2021上半年回顧:輕工漲幅居全行業中位水平,當前仍具備明顯估值優勢。珠寶首飾、造紙、家具漲幅亮眼,高成長個股、細分龍頭漲幅居前。
        2021年初至今(截至6月30日),SW輕工制造跑贏滬深300指數5.61個百分點,漲幅處于28個申萬板塊中位水平。輕工板塊市盈率年初小幅提升,4月初達到高點,隨后低位徘徊,目前市盈率為25.35X,仍處于歷史低位。
        SW珠寶首飾、造紙、家具、包裝印刷分別以16.36、13.06、5.62、3.56個百分點的超額收益跑贏滬深300指數。
        家具:地產竣工潮驅動內銷回暖,外銷高景氣度有望延續全年。2021下半年地產竣工有望迎來小高峰,重點關注“金九銀十”置業裝修傳統旺季,建材家居市場活力有望進一步提升。新開工和竣工背離收窄,疊加期房交付期限臨近、調控政策和信貸政策的邊際放松,全國住宅有望迎來竣工小高峰。基于裝修房屋套數測算模型,我們估算2021全年住宅裝修套數同比增長5.87%,凈增加57.10萬套,下半年潛在訂單充足。此外,考慮到海外疫情形勢依然嚴峻、疫苗量產和大規模接種仍無確定性,家具出口高景氣度有望持續2021全年。
        造紙:原材料漲價壓力加大,龍頭紙廠成本優勢顯著。
        (1)廢紙系:原材料漲價壓力之下,包裝紙毛利收窄,預計下半年廢紙系整體毛利率保持較低水平。在龍頭紙廠連續拉漲下,瓦楞紙市場呈上行走勢,且目前紙價延續偏強走勢,但多數紙廠反應利潤仍在盈虧邊緣。部分規模紙廠海外建廠裝置將陸續投產,由于優質廢紙回收難度加大,中小紙廠紙廠利潤或將承壓,行業集中度有望提升。
        (2)漿紙系:在全球經濟復蘇及流動性寬松背景下,紙漿補庫預期強烈,疊加海運運力持續緊張等因素,海外漿廠提價意愿和市場看漲情緒不減,預計下半年漿價保持高位震蕩。隨著三季度傳統旺季的到來,預計紙廠的開工率和利潤率將有所修復,下半年建議重點關注龍頭個股。
        文娛用品:9月開學季關注傳統文具,看好精品文創、B2B辦公直銷高增長。(1)傳統文具方面,9月開學季將迎來新一輪學汛期,看好下半年文具零售。(2)泡泡瑪特上市成功破千億市值,充分表明了精品文創+大IP的變現空間非常廣闊。隨著Z世代消費能力加快崛起,傳統文具企業IP運營思路、打造爆款產品的經驗逐步成熟,以及疫情防控轉向常態化,我們判斷精品文創在2021下半年實現較快增長。(3)辦公直銷龍頭市占率有待提升,福利品、MRO需求開始放量。晨光科力普、齊心集團持續中標大客戶,B2B訂單充足無虞。新型高毛利商品福利品、MRO訂單激增,盈利能力有望得到提升。
        行業評級、投資建議和重點標的:得益于嚴謹而科學的抗疫舉措,我國本土疫情趨于平穩、經濟社會全面恢復常態運行,2021下半年,輕工消費回補行情有望延續,我們看好竣工小高峰+精裝修利好、需求滯后兌現的家具板塊,精品文創+IP嶄露光芒、辦公集采持續放量的文娛用品板塊,以及原材料大幅漲價背景下,集中度提升、龍頭成本優勢顯現的造紙板塊。
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